驱动币安达成 3 亿用户的流动性飞轮机制
币安于 2025 年 12 月达成重要里程碑：注册用户突破 3 亿。虽看似耀眼，事实上更深层的故事在于：过去八年打造的流动性引擎，已适应各种市场环境。从 2017 年成立初期到如今高度自动化、机构驱动的市场，币安的核心优势始终如一：深厚且韧性的订单簿吸引交易者，进而带来更多流动性，随之吸引更多新用户。这正是经典的复利飞轮效应。
本分析依据全球领先机构级数字资产数据服务商 Kaiko 发布的全面 市场微观结构报告。本文萃取 Kaiko 的研究结论，帮助交易者理解流动性趋势变化，以及这些变化如何影响当下币安的成交质量。
流动性机器的崛起
2017 年币安成立之时，整个加密货币交易平台生态仍面临基础设施难题 —— 界面迟缓、频繁宕机、流动性碎片化。币安以改善成交质量与易用性为战略重点。早期一个关键选择是在核心交易体验中引入稳定币计价市场。USDT 交易对成为全球流动性沟通语言，简化了各地区和法币体系的交易入口。
同样重要的是币安快速且广泛的上线策略。给新项目以早期、高流动性的场所，币安成为新叙事的首选平台。更多交易者向这些市场聚集，流动性自然增强。专业做市商开始报价更紧的价差，零售用户交易更便捷，循环不断自我强化。
交易对上线数量图显示，自 2019 年起币安领先幅度急剧扩大。币安通过实现交易对广度又保持高可靠性，将交易活动进一步集中于一个平台，推动加密生态扩容。
真正的考验来自 2020-2021 年牛市周期。交易次数和成交量激增，但以 BTC-USDT、ETH-USDT 等核心交易对为例，价差往往维持在最小变动价位附近。这也是币安撮合引擎及流动性模式首次在大规模需求下展现稳定性。
动荡考验：2022–2024 年
牛市过后乐观情绪转为压力。从业界经历去杠杆、平台倒闭及政策分化等波动冲击。部分地区更进一步施加交易限制，影响了用户的交易渠道和方式。
但币安订单簿始终表现出同一行为特征：震荡事件期间价差扩大、深度暂时收缩，随后又可预测性恢复。市场未出现长期失衡，而是数小时或数日内回归正常 —— 这标志着专业流动性提供方即使在脆弱环境下也仍愿在币安报价。
监管曾被视为行业阻力，但最终也转变为解决方案的一部分。2024 年初比特币现货 ETF 获批，吸引更多结构化机构资金流入。随后主要司法管辖区纷纷出台明晰框架，推动加密资产发行与交易运营的合规化。这些变化提升了流动流向币安订单簿的多样性和稳定性。
与此同时，稳定币流动性已不止于单一发行方。虽然 USDT 依然占据主导，但 USDC 和 FDUSD 等市场增长带来更加多元的计价渠道。流动性因此更具韧性：不仅依赖单一市场，而是分布于多条有力通道。
长期来看，币安在中间价 1% 范围内的订单深度占比稳步高于其他平台。这一指标不仅是成交量，更是价格发现的无形支柱 —— 使得行情剧烈波动时交易仍能顺畅成交。
2025 年 12 月 1 日详解
Kaiko 分析师聚焦某一观察日，以展现币安基础设施规模。2025 年 12 月 1 日，币安现货市场成交量达 200 亿美元，涉及 6,190 万笔交易，而全球第二、第三大竞争对手分别成交 36 亿美元（620 万笔交易）和 30 亿美元（990 万笔交易）。
交易笔数的巨大差距显示币安处理了大量小订单。这反映两层结构：一是覆盖全球的广泛零售用户群体以小额频繁交易，二是算法策略将大订单拆分为微型单成交以降低影响力。对市场结构而言，高吞吐量和紧密反馈机制确保价差持续收窄。
币安全球市场份额自 2019 年起快速提升，并在各周期持续领先。
即便交易平台格局不断变化，币安仍稳定占据 CEX 现货成交量约六成，这说明一旦网络效应形成，极难被取代。
在 2025 年 10 月剧烈波动期间，单日现货成交量突破 600 亿美元，币安订单簿依然不断成交和补充流动。虽然成交速度稍慢，但交易微观结构始终运转良好。市场压力下显现的是弹性而非脆弱。
订单簿的深度、价差与节奏
流动性只有靠近中间价时才真正有效。BTC、ETH、SOL、XRP 等主要资产，币安在 0.1% 和 1% 价差范围的订单深度均已超过 2022 年市场扰动前水平。这意味着即便经过动荡几年，订单簿质量不降反升，体现结构性而非周期性强度。
图表显示遇危机时（如 Luna、FTX）深度短暂下滑，但此后重建更强。至 2025 年底，多个资产的流动性不只是恢复，且全面增强。
一个微妙但重要的特点是流动性随时间段变化。
USDT 交易对由于全球用户基础，不存在“流动性低谷”。
USD 和 EUR 交易对则在区域交易时段深度扩大，体现机构交易与法币结算窗口相关的行为。
这些图表呈现全天节奏性流动性，但流动从不消失。对于全球化的成交策略，无论人工还是算法，全天候稳定性尤为可贵。
谁在交易？零售、算法与机构资金流
衡量用户结构的一个方法是分析平均订单规模和交易对流量分布。报告显示 BTC 占币安现货成交量约 28.6%，ETH 占 22% 左右，SOL 等稳定币计价的其他山寨币分布其余份额。这种分布表明蓝筹需求与细分创新市场兼具。
稳定的平均成交量 — 通常在 0.008 BTC 以下 — 反映零售交易及算法拆单行为。若有大规模偶发交易则会突显，但币安呈现的是平稳且连续的资金流。
整体成交量分布树状图显示 BTC-USDT、ETH-USDT 市场地位依旧核心，同时新兴稳定币 FDUSD 等市场也展现出有效流动性。这反映了交易者长期偏好和币安持续推动多元韧性计价市场的努力。
按照时间分布观察订单簿深度，可见零售与机构策略协调共存。零售用户让中间价附近订单簿更厚，而机构倾向选择特定时段或加宽价格区间执行大额交易。两者互不排挤，反而形成层次流动性，稳定市场。
新阶段：监管、网络效应与 ADGM 牌照
2025 年 12 月币安获颁 阿布扎比全球市场 (ADGM) 牌照，标志着全球化进程的重要一环。自 2026 年 1 月 5 日起，币安相关实体将依照阿布扎比监管框架运营，涵盖交易平台、清算所与券商三大业务板块，延续着功能分离、并接轨全球治理、风控和投资者保护标准，进一步提升合规透明度与全球用户、机构和合作伙伴的信任度。
监管明确本身也会形成新的飞轮效应：机构信心提升，资金流量更大、更深，价差收窄，成交体验进一步优化，吸引更多新用户。辅以币安领先的流动性，这些变化不仅延续了平台网络效应，更进一步扩展其影响力。
因此，“3 亿注册用户”里程碑见证加密交易演变为全球主流金融行为，背后依托的是专业级基础设施。
结语
币安崛起的故事，归根结底是流动性渐进式复利力量的故事。对每一位交易者而言，关键启示就是：流动性决定真实成交质量。掌握订单簿深度、价差、日内行为，才能避开盲点，实现理想成交。
据 Kaiko 分析统计，至 2025 年底，币安仍然提供加密生态中最为深厚、韧性的流动性。这种结构性强度是平台持续增长、并将塑造未来全球加密市场格局的底层支撑。